齐鲁证券2012年中期策略会27日至29日举行，会议上，齐鲁证券软饮料行业分析师黄文婧发表下半年软饮料行业投资策略，题为《看好花生牛奶中长期成长》。

 　　以下为其报告摘要：

 　　看好聚焦于县级以下花生牛奶市场的黑牛食品(002387)。

 　　由于花生牛奶在农村市场对牛奶的替代作用比较显著，花生牛奶容量较大的市场集中在农村人均鲜奶购买量低的地区，因此作为花生奶牛奶企业应该积极做大深耕农村市场。

 　　因此我们看好在花生牛奶布局的黑牛食品，能够充分享受行业高速增长，同时公司集中在农村市场发展的战略完全符合行业发展的规律，黑牛聚焦于县级以下市场，借助更低的终端价格、产品的差异化竞争、扁平化的渠道分享花生牛奶行业的高速成长。看好这2年花生牛奶的爆发式增长。

 　　预计2012-14年公司销售额11.6亿元、16.4亿元、21.8亿元，增长35.6%、41.6%、32.9%；实现净利润1.3亿元、1.77亿元、2.37亿元，增长26.7%、35.9%、34%；对应EPS为0.41、0.56、0.75元。

 　　综合PE相对估值和DCF估值结果，黑牛食品合理目标估值为15.68- 16.80元，首次给予“增持”评级。黑牛作为花生牛奶行业唯一上市公司，有望凭借产品、价位、服务市场的差异化的策略充分享受行业高成长性。

 　　风险提示：1、食品安全问题：如果采购或生产过程中存在疏忽可能会有食品安全风险；2、达利集团发力花生牛奶：达利集团具有较强的渠道及资金实力，拥有众多著名品牌，今年开始投入花生牛奶的推广，广告及铺货量上升较快，如果达利集团发力花生牛奶，行业的竞争格局会更加激烈。