近期，A股市场呈现资金陆续流出态势，但食品饮料板块呈现资金净流入态势。

 　　前期，酒鬼酒塑化剂事件闹得沸沸扬扬，分析人士指出，可以预见，在未来，食品安全问题会更加具体，行业洗牌一定会加剧，而更多的食品饮料公司则会走上市之路，食品安全问题对消费者的损害也会减轻，任何食品企业一旦触碰食品安全问题，也必然会失去消费者的信任，最终被市场抛弃。

 　　可口可乐这段时间有残留农药的问题，另外，肯德基的药鸡、速鸡，外国货正在受到攻击，这些都是推动民族品牌的崛起的重要因素。

 　　凉茶行业迎来加速发展期

 　　纵观国内食品饮料行业近几年发展欣欣向荣，而凉茶细分行业正迎来加速发展期，未来几年相关公司业绩将实现爆发式增长，行业人士普遍看好王老吉和加多宝两家公司。

 　　不过，通过与业内人士交流，他们认为，加多宝是浓缩法兑出的，而王老吉是的道由中药熬出的。加多宝用铝鏂装中药会慢性中毒，而王老吉用铁鏂将是对的。

 　　另外药企生产药用标准饮料当然品质更有保证，这对广药集团的逆袭带来重大利多。

 　　广州药业2013年迎来发展新机遇

 　　据了解，广药提出建立大健康产业联盟，为大众幸福打造健康，并在“十二五”发展战略与规划中确定2015年集团实现工商销售600亿元以上，对旗下公司进行“一体化”运作。广药集团旗下拥有三十多家子公司，拥有“白云山”、“王老吉”、“陈李济”、“潘高寿”等多个驰名商标，“一体化”便是通过优势资源在集团化平台共享、互补组合，引爆出更大的威力。

 　　广药集团作为“王老吉”商标的持有者，致力于通过自身资源整合，将王老吉这个商标做成国际品牌。3月，白云山和黄中药授权王老吉成为其生产的白云山凉茶的全国总代理商，资源共享，优势互补，进军海内外凉茶市场。一方面，白云山凉茶借势王老吉的销售渠道；另一方面，白云山凉茶添补王老吉市场空白，丰富产品线，对凉茶品牌特别是凉茶市场新进入者进行无缝阻击。

 　　据悉，除了白云山凉茶和王老吉商标授权之外，广药集团围绕“大健康”这一主题开展了一些列产业推进、健康服务和科普教育，多元化、全覆盖的广药集团“大健康”产业初具雏形。此外，广药集团还将利用旗下的“王老吉”、“潘高寿”、“陈李济”、“敬修堂”等驰名品牌，开发出凉茶、草本饮料、保健食品及“药妆”等更多产品，向“大健康”产业大步迈进。

 　　同时，凉茶行业人士表示，以前预期12年王老吉亏损，但是现在可能赚钱。据草根调研，2012年盈利达1亿多元，市场对2013年充满期待。

 　　广州药业:2013强势崛起

 　　广州药业 600332

 　　研究机构：国信证券 分析师：贺平鸽 撰写日期：2013-01-04

 　　估值目标价:30~35元

 　　推荐理由:分歧最大、机遇最大

 　　广州药业借重组白云山、王老吉商标回归,天时地利人和,有望实现“大南药+大健康”产业双轮驱动发展。1)“优势资源+管理和营销改善”推动现有广药工商业资产经营上升趋势值得期待;2)借红色王老吉运作发力大健康产业值得期待;3)吸并白云山之后广药集团实现整体上市,优势互补效益提升值得期待。4)三季报“广药+白云山”收入净利润均增27%整体增势良好。5)预计重组后新广药(不包括大健康公司的红罐王老吉贡献)12-14EPS0.56/0.67/0.78元。考虑大健康公司,13EPS弹性区间为0.98-1.23元,对应13PE16~20X,王老吉价值被低估,建议买入。当前市场对广药严重分歧,公司机遇和股价弹性也最大(1股白云山将换为0.95股广药)。

 　　关键假设

 　　广药进入新一轮经营上升期,重组整合出效益;2013王老吉开始全面发力。

 　　有别于市场的认识:2013年强势崛起,2014年王者归来1)2012年5月红罐官司胜诉后,广药迅速设计包装和口味、组织生产和营销,除了品牌和绿盒王老吉运作经验,一切从零开始,而产能9月底才逐步释放,市场从短期预期过急再到预期严重不足。预计12年红罐王老吉收入约18亿元,略有盈利。

 　　2)随着产能快速扩大,团队磨合与完善,渠道稳步拓展,除红罐外,瓶装、低糖/无糖/固态型王老吉相继上市,品牌宣传力度将加大,2013年王老吉有望强势崛起,我们预计红、绿销售合计有望超80亿元(绿盒25亿+红色超60亿)。

 　　3)2014年持续发力,王老吉有望演绎“王者归来”--凉茶No.1。王老吉大健康公司(持股100%)运作模式完全独立于广药,体制灵活。草根调研显示局部市场月销量已与对手相当并开始超越。2014年绿盒合营到期后有望收回,王老吉将形成“盒、罐、瓶、条”全系列,优势互补。

 　　股价表现催化剂

 　　13年王老吉收入贡献逐季大幅增长,促业绩、估值提升。红罐装潢权等官司取得进展,占据有利攻势;制药业务平稳较快增长;1季度完成吸并白云山。

 　　核心假设风险

 　　王老吉销售低于预期,净利率随销售规模和费用投入波动较大。

 　　白云山A:收入稳定增长,内部整合显成效

 　　白云山A 000522

 　　研究机构：天相投资 分析师：彭晓

 　　2011年1-9月,公司实现营业收入28.43亿元,同比增长7.60%;营业利润2.58亿元,同比增长29.02%;归属于母公司所有者净利润2.10亿元,同比增长24.83%;基本每股收益0.4478元。三季度,公司实现营业收入8.08亿元,同比下降3.94%;归属于母公司所有者净利润5054万元,同比增长14.45%;基本每股收益0.1077元。

 　　充分利用品牌效应,收入稳定增长。公司作为广药集团旗下的两个上市公司之一,充分利用广药集团11X战略和大南药平台提升白云山品牌价值。今年,医药行业受发改委连续两次降价及抗菌素新规即将出台影响,化学药行业上市公司虽然收入增加,但净利润增长普遍低于收入增加,上市公司盈利能力降低。公司受物价持续上涨、各地基药招标价格不断调降、中药材等原辅料及各项成本费用上涨等因素影响,公司综合毛利率略有下滑,主要产品阿莫西林、一力咳特灵、头孢克肟、清开灵、小柴胡、头孢硫脒、头孢呋辛钠、阿咖酚散,虽然短期受政策影响较大,但长期来看,公司将依托品牌受益于基药放量。

 　　内部整合显成效。公司自2008年下半年开始对下属各企业进行营销改革,以白云山股份公司名义统一招标,2009年下半年成立营销中心统筹白云山制药总厂、何济公、光华的营销工作,营销形势不断向好的同时,公司期间费用率呈逐年下降趋势,2009年、2010年期间费用率分别为31.20%、28.28%,今年前三季度期间费用率为26.18%,较上年同期降低2.08个百分点,其中销售费用率降低1.36个百分点至14.05%,管理费用率降低0.56个百分点至10.78%,财务费用率降低0.16个百分点至1.34%。通过扩大销售规模、压缩成本、控制费用等措施,缓解成本上涨和药品降价带来的双重压力,使公司在综合毛利率下降的情况下实现了收入和利润的较快增长。

 　　白云山和黄牵手王老吉。2011年3月3日,白云山和黄埔与广州王老吉药业合作签约,王老吉药业为白云山凉茶的全国总代。王老吉拥有国内完善的销售网络,而和记黄埔则在香港、东南亚拥有庞大的销售网络,虽然白云山和黄与王老吉是两家相对独立的公司,但均有广药集团的背景,两者的牵手将充分实现渠道优势互补,在深入合作开拓国内市场的同时,也可充分借力两个企业合资方庞大的海外销售网络,进军海外市场。二者的合作是广药集团一体化战略的首个落地项目,未来广药集团旗下各子公司之间将充分利用一体化战略进行互动式扩张。

 　　未来看点。一、和记黄埔向上游产业链延伸,扩展其三七、丹参、板蓝根、穿心莲等原料GAP认证基地,公司产业链得到完善,对原材料上涨等不利因素抵御能力增强。二、广药集团“振兴大南药”发展战略规划把销售收入从目前的270亿增长到2015年600亿,其主要的策略是整合旗下众多资源与外延扩张,白云山作为广药集团下属的2家上市公司之一,必将从中受益。

 　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.57元、0.73元和0.97元,按照最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为20倍、16倍和12倍。公司是国内知名品牌普药企业,受益于此次医改对基层普药市场需求释放的推动,维持公司“增持”的投资评级。

 　　风险提示。药品降价幅度超预期;基层普药放量低于预期。