液晶面板行业步入调整回升周期,华星光电液晶面板将迎来实质性盈利。液晶面板行业具有重资本投资、产需错位和专用性强特点,呈现周期性波动。目前投资侧重技术升级,2015年之前大尺寸面板无较大新增产能释放,供货方向调整、产需不平衡、大尺寸化,今明两年供需将偏紧,面板价格有望企稳。华星光电逆周期投资,2012年爬坡、量产、经营性改善等均超预期,今明两年主动调整,顺应市场需求,与多媒体业务形成业绩双稳机制,使TCL集团成为国内唯一实现“液晶模组--液晶面板--整机--品牌销售”垂直一体化企业。预期华星光电2013、2014年营收、净利润都将突破140亿元、6亿元。

　　多媒体业务进入多方位提升期。受益于黑电产业链一体化和多年战略整合,2012年液晶电视出货量1578万台,大增42.60%,规模仅次于三星、LG,进入全球第一阵营。国内市场已成功实现追赶,未来重点在三至六线市场,渠道布局快速推进;多年苦心打造国际化网络,海外出货占比超过40%,远超内资其他企业,2012年出口增速预期超过50%,新兴市场将成为未来增长主要动力和掘金点。重研发创新,3D、智能云电视走在行业前列。核心盈利能力持续提高,2012年归属净利润增速预期超过40%,与海信、创维相比,核心盈利仍有较大提升潜力。

 　　通讯业务调整转型待好转。2012年预亏,目前转型调整效果初显,今年上半年智能手机出货量预期将超盈亏平衡点。亚太、拉美低成本智能手机发展空间大,公司具有高性价比和规模经济相对优势,同时加快布局国内市常今年有望扭亏。

 　　家电有望维持较快增长。2012年空冰洗出货量增速远超行业,业绩预期大幅改善。战略重视、渠道协同、体量小,未来有望维持20%左右持续增长。

 　　维持“增持”评级:公司战略性整合、布局效果逐步显现,垂直产业链一体化成型,多业务预期实现共振发展,未来进入综合提升期,业绩提升潜力大。预期2012年盈利小幅下滑,2013年实现较高增长,分业务估值,2012-2014年EPS分别为0.1105/0.1733/0.1970元,2013、2014年业绩改善有看点,维持“增持”评级。风险提示:液晶面板盈利改善低于预期;智能手机市场竞争激烈。