美国经济最坏的时刻已经过去，去杠杆化接近尾声，正在稳步复苏；欧洲最坏的时刻还没有到来，会继续在债务和银行的危机中挣扎。

 　　美欧两大经济体的现状对中国意味着什么？自2001年以来，外需是中国经济增长的重要驱动力，而欧洲经济长期衰退使我们对其不能寄予希望。美国经济虽然在复苏，但更多的是制造业复兴，而制造业回流意味着对中国的需求下降。

 　　外需不如以前，内需其实也很尴尬。内需包括两项，一是投资，二是消费，但实际上都很难靠上。当前中国经济的结构性问题尚未得到解决，甚至在短期内存在愈演愈烈的趋向。

 　　中国经济的结构性问题，是长期过度投资造成的产能过剩。放眼一望，很多行业都产能过剩，不仅限于光伏，还有钢铁、有色金属、水泥、玻璃、建材、煤炭、汽车、发电设备、电力、电视、手机、空调、服装、玩具、鞋袜……在这种情况下，很少有企业愿意投资扩大产能。从投资品到消费品，中国传统制造业的生产能力几乎都是世界第一，可中国经济总量只有美国的一半，人均收入比美国低得多。购买力和生产能力严重失衡，产能过剩问题日益突出。

 　　再来看消费。消费的基础是收入，是财富的积累。但在过去十年间，收入分配并不是朝着“藏富于民”的方向发展。中国经济改革的前15年，政府收入占GDP的比重不断下降；后15年则是政府收入占GDP的比重越来越高。在收入分配不断向政府和企业倾斜的情况下，怎么靠消费来维持增长？居民消费占GDP的比重从45%一路下滑到35%，消费拉动内需又怎能靠得住？

 　　因此，中国经济增长模式要深刻反省，转型是大势所趋。在经济低迷期间，中央政府推出了4万亿元刺激计划。中国经济结构的问题本来就产能过剩，4万亿元投下去，使得结构性问题比以前更严重，产能过剩问题更突出。政府花钱，不能创造财富，只能在短期内推动经济好转，但不可持续。

 　　要确保经济持续增长，在于企业的创新和发展，而不在于政府花钱。在政府推出4万亿元政策的时候，我就预言，4万亿元之后一定是“二次探底”。如今，“二次探底”发生了，就发生在去年上半年。

 　　接着是政府以“二次宽松”应对，也就是业内盛传的“4万亿2.0版”，会有什么后果？从去年下半年开始，国家发改委又开始批项目，这次批的项目大多是地铁、城轨之类，资本市场也在开闸放水。冷静观察一番，还是觉得政府应对经济探底是老一套。这次财政没那么多钱了，就开始发债券，包括城投债和企业债。如果出现“三次探底”，会在什么时候，我还不确切，也许今年下半年就可以看到。

 　　当前，经济形势之严峻要求继续推进改革。如果不改革，经济势必“三次探底”。“三次探底”之后，税收会下降，政府债务还不了，银行也会出问题，届时中国经济会面临更多的困难。