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易宪容:只要风险可控 无需再救负债违约企业

    来源:华西都市报    作者:     2014-08-21     浏览:

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  大型企业违约风险,以往都是政府及央行来托底,这样短期内可能营造平和气氛,但实际上是在累积信用风险,鼓励企业的道德风险行为,扭曲市场资源配置,激励市场资金错误流向,最后导致更大的系统性风险甚至于金融危机。

  最近,国内企业债务违约风险频繁出现。先是年初信托违约忧虑,后有以“超日债”为代表的企业债出问题,最新发展是违约风潮已经蔓延到房地产企业债券及银行贷款。比如浙江兴润置业可能无法偿还其35亿元人民币银行贷款和债券。而山西海鑫钢铁亏损严重,有近30亿人民币贷款逾期,资金链面临断裂的风险。最近甚至还出现一些地方银行挤兑。更为严重的是,从2014年第二季度起更可能掀起一股国内企业债务违约高潮,国内市场违约风险正在上升。

  在这种情况下,是否会引发中国金融体系的系统性风险?企业债务违约危机,央行是出手相救呢?还是容许企业违约、打破以往逢死必救的定律呢?

  随着国内经济增长放缓、美国QE退出及流入中国热钱减少,再加人民币单边升值态势逆转、国内房地产市场正面临着周期性的调整等,国内企业违约风险必然会上升,特别是房地产、基础建设、能源及矿业信托的风险更是会上升快。

  更为重要的是,目前国内房地产市场的周期性调整正向全国各地蔓延,而且这种蔓延将成为一种不可改变趋势。也就是说,如果这种蔓延是一发不可收拾的话,国内不少房地产企业的债务风险更会上升。

  不过我们可以看到,面对大型企业债务违约风险(浙江兴润置业与山西海鑫钢铁都是与此有关联),以往都是政府及央行来托底,这样做,短期内可能营造平和气氛,但实际上是在累积信用风险,鼓励企业的道德风险行为,扭曲市场资源配置,激励市场资金错误流向,最后导致更大的系统性风险甚至于金融危机。

  但是,最近央行正在打破国内企业这种刚性兑付的现实。央行的态度是,对于企业债务违约必须通过市场化的方式来解决,否则国内金融市场所面临的风险会更高,金融市场的行为主体也无法确立。企业市场行为决策判断错误就得承担责任,就得破产倒闭。

  不过,央行有意让这些企业债务违约,容忍度在哪里?或底线在哪里?因为,这种企业债务违约风险,如果仅是让企业自己破产处理,那当然没有多少事情。但如果企业破产可能产生严重的蝴蝶效应或引发严重连锁反应,并由此引发国内房地产市场崩盘、金融市场银行危机或地方性的金融危机等。如果这种情况出现,就可能引发中国金融市场的系统性风险而引发中国的金融危机。估计这就是政府及央行对国内企业债务违约风险的容忍度。只要不超过这一条底线,国内企业违约破产倒闭会十分平常。

  (作者系中国社科院金融研究所金融发展室研究员)

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