水皮杂谈 肥水不流外人田

 　　“守时待势熊渐去，楼花落尽牛渐来。”

 　　这是一家券商2014年中期策略报告会的主题，正是这家券商不久前还在预测第二季度春来股市绿如蓝，更早的去年底则预测今年的股市可能创出新低。

 　　没有错，是安信证券，是高善文[微博]作为首席经济学家的安信证券，也是代表空头司令的安信证券，和国泰君安这个多头司令打擂台的安信证券。

 　　空翻多？

 　　有疑问吗？

 　　熊去牛来，谁还敢信？

 　　或许并没有确定的答案，守时守到何时？6月是守，12月也是守；待势待到何势？反弹是涨，反转也是涨。

 　　一个渐字是渐去，一个渐字是渐来。

 　　渐来渐去，模棱两可。

 　　其实，道理已经说得挺清楚的，楼市泡沫破灭是股市雄起的前提，资金玩的就是跷跷板，风水轮流转，而楼市的辉煌似乎已经渐行渐远，只涨不跌的神话似乎已经摇摇欲坠，现在只待验证的一个判断就是，资金就是这么流动的吗？

 　　这是一个理论问题、一个学术问题，又是一个极其敏感的政策问题，110万亿的M2究竟从何而来，又从何而去，怎么就发生了“钱荒”，我们面临的危险究竟是通缩还是通胀，货币政策究竟为什么打左灯往右转，名义稳健实质习惯性从紧，房价真的就是货币现象或者说房地产就是吞噬M2的黑洞？

 　　中国货币的超发主要原因是外汇占款人民币(6.2290, 0.0003, 0.00%)，现在外汇储备已近4万亿美元，简单估算就知道基础发行的货币就是25万亿元左右，如果乘上货币乘数就差不多近百万亿的水平。最有意思的是这种人民币投放是被动的，我们控制不了，所以出现了热钱越多，流动性越充裕，货币政策越紧这种结果，“钱荒”就是这么产生的。理论上讲，货币的增量应该基本相当于GDP+CPI，这样既满足社会流通的需要，又不至于引发通货膨胀。而根据长江商学院教授陈龙的统计，这个适用于美国的货币规律在中国并不适用，1990年到2013年的24年中，GDP平均涨幅是9.9%，CPI涨幅为4.6%，房价涨幅为10.7%，M2平均涨幅则为21%，简单的相加就可以看出GDP+CPI才14.5%，远远小于M2的涨幅，是一个不等式，无法解释“钱去哪”的疑问；但是GDP+房价就相当20.6%，这个数值和M2是可以画等号的，中国的CPI统计中不含房价，这就可以解释M2的涨幅为什么会那么高的原因了。类似的解释水皮[微博]杂谈在早年间已经谈过，1989年北京的房价平均1900元左右，而现在则是4万元左右，涨幅在20倍，但是当年全国的居民存款才5500亿元人民币，而2013年已近达到45万亿元人民币以上，涨幅差不多80倍，老百姓被平均自然不合理，因为财富分配有一个“二八现象”，即20%的人掌握80%的财富，虽然这样的对比并不严谨，但也基本可以得出相同的结论，房价本质上是一种货币现象；因此，难怪不少人眼睛是紧盯货币政策的，降准降息在他们的概念中都是楼市“救市”的反应，因为货币头上没有“红十字”，一旦进入流通环节就不存在所谓的“定向”，资本的逐利本性决定其去处，这也是为什么4万亿都进入房地产的原因，但这里有一个前提，楼市供不应求而不是供过于求，供不应求挡都挡不住，供过于求放水都没有用，这就是市场规律，说到底，供求关系决定价格。

 　　楼花盛开已经年，花开总有花谢时。尽管长期房价上涨不会小于CPI，但是短期调整也在所难免，从楼市撤退的资金会不会进入股市还是个疑问，或许行情来得快，进入的可能性就大；或许进入得快，行情才会产生；或许互为因果。有一点是肯定的，定向降准的口子越撕越大，总有一天会演变成全面降准的，时间而已。