昨天刚写好一篇《新一轮的全球金融危机何时爆发？》，国际市场立即传来风声，葡萄牙金融市场出事了。作为葡萄牙以资产计第一大上市银行的圣灵银行（Banco Espirito Santo，简称BES），以及其拥有25%控制性股权的母公司（Espirito Santo Financial Group，简称ESFG），股价大跌17%及9%后，遭葡萄牙国内证监部门勒令停牌，市場恐慌情绪立即升温，触发连锁性负面骨牌反应，使得欧洲股市直线而下，西葡意希股债两市爆发小灾难，资金明显流出欧洲市场。全球市场十分震荡。

 　　对此，葡萄牙央行立即声称受到连累的银行获得保护，但也无助缓解市场恐慌情绪。当天葡萄牙股票首当其冲，急跌了4.6%，跌幅为全欧洲股票最多，而且连续跌7天及累跌12%，创2011年8月来最大跌幅，跌至2013年10月来最低，其他欧元区国家的股市也曾大跌超过1%至3%。

 　　葡萄牙的债券市场同样连续下跌4天，10年债息曾升24点子至4厘，西班牙及意大利债息曾升7点子至2.83及2.95厘，令承保欧洲金融债风险的信贷违约掉期（credit default swap，CDS）指数连升5天至一个月来的高位。

 　　再加上，英国、德国、法国、意大利、中国等经济数据逊于市场预期，更是让市场担心经济复苏缓慢，亦令市场雪上加霜，从而使得度量市场恐慌情绪的芝加哥VIX惊慌指数指數大升13.6%。全球市场避险因素也让美德债券向好，美国10年债息曾下跌5.77点子为一个月低位2.4926厘，德债息也跌到近两年低1.168厘。金价全面上扬，日元全线上升，欧元全面下跌。国际市场震荡不已。也就是说，葡萄牙的蝴蝶翅膀一动，让整个国际市场都激烈震荡。这就是，对于当前国际金融市场来说，任何一个小小的事件都可能引发全球性的金融危机。

 　　是否为BES引发这一轮的欧洲金融市场危机？现在还言之尚早，但冰封三尺非一日之寒，因为ESFG的大股東（Espirito Santo International，简称ESI）ESI的财务问题早就被葡萄牙央行盯住了。2013年葡萄牙央行委托四大会计师行之一毕马威就ESI账目进行独立审计，发现许多不算违规但极不寻常的情况，其中一项操作涉及到债务违约问题较为严重的问题。

 　　因为，2011年欧洲债务危机爆发后，葡萄牙也获得了欧洲银行的出手打救，从而避过了一劫，但政府与企业都无法透过私人资本市场融资，ESI的资金短缺是可想像的。而ESI为了生存下来，就想到一记妙着：因为BES既为葡萄牙遍布全国的钱庄，其有庞大的存款客户，通过这些存款客户就可能获得巨额的所需要的资金。

 　　因此，ESI于2011年中起21个月，合共发债60亿欧元，以商业票据及该行宣称安全稳妥银行存款的短期债券形式集资。透过BES这个零售网络和私人银行部门，这种债务工具大小通吃，投资者包括小存戶和大豪客，平均年息给4厘（相关投资由ESI旗下基金ES Liquidez统筹，买入基金单位）。由于大受投资者欢迎，葡萄牙虽然深陷财务困局，但资金却能源源不断地流入ES Liquidez，还本付息易如反掌，投资者也很满意，ESI也有足够资金应付企业内运作所需。但是这种资金运作模式完全依赖新的资金不断流入来支撑，这样原有的投资者的利息才有着落。如果一旦新投资者不愿意进入，资金链断裂，全部的金融风险就会暴露出来。这完全是一个“庞氏骗局”。

 　　而毕马威在报告中提出一个疑点，即在2012年的年报中，ESI给予集团持有的33.4% ESFG股权15.5亿欧元估值。然而，按照ESFG当时市值，这个估算完全不合理。ESFG 2012年底每股造5.28欧元，以ESI的持股水平计算，集团这项投资价值仅3.65亿欧元，与年报显示15.5亿欧元有天壤之别。这就意味着ESI并没有按市值入账，尽管从计账角度，并不违规，但也表明ESI资金严重不足及没有如期还债。如果这样也说明了集团所采取的融资模式失灵，最近潜伏在葡萄牙金融系統的巨大风险终于爆发了出来，引发这场欧洲金融市场之危机。

 　　从葡萄牙BES银行所采取的融资模式来看，与目前国内商业银行所设计的各种理财产品向一般存款客户推销，然后通过信托贷款、委托贷款、同业拆借等通道流向房地产市场及地方政府融资平台的情况也是极端相似。尽管这些金融市场风险，当前国内监管部门有所认识并在治理中，但是金融市场所面临的风险也不会逊色于葡萄牙BES银行。只要国内房地产市场周期性调整进一步深入，中国金融体系所存在的巨大潜大风险岂能不爆发？同样的融资模式，在葡萄牙能够引发金融危机，中国岂能避免？对此，国内监管部门准备好了吗？