腾讯“证券研究院”特约 杜先杰 香港杜克资本投资总监

想不到的暴跌 国家队为何没出手？

此前，上证指数证到达4000点之际，业内已经有不少人士预测，A股将迎来一次调整。当然，所料未及，A股“黑色星期一”会出现巨幅调整，而这8%也创下A股8年下跌记录。

到底A股为何调整？市场传言颇多，比如IMF建议中国不要继续救市，比如传言美联储有绝密文件提前暴露称可能会年底加息，也有人担心，猪肉可能带动CPI上涨，进而影响货币政策。

如果追溯来看，这消息并不新鲜。而A股出现“黑色星期一”，最根本的原因依然是大盘在五连阳之后面临调整压力。

所要注意的还有另一问题。此前当大盘调整来临之际，以社保、公募、券商等代表的国家队会以护盘的方式支持大市，进而带动市场人气。但本周一大盘跌幅超过2%-3%之后，中国石油并未像以往之际完全没有得到大宗资金的支持，反而加速跳水，为什么？

这说明国家队入市增持行为可能到了临界点，可以解释为两点。其一，证金公司短期已买得太多，市场短期涨幅过高；其二，证金公司购入的许多股票已达5%举牌的边界线，因此不得不放慢步伐。

证金公司入市与否是后市关键

后续A股是否继续下跌，其短期的直接影响因素就是证金公司会否继续入市增持股票。

可以猜测的是，如果国家队依然采取袖手旁观的做法，大盘极有可能再度探测双底，甚至可能会下探3500点，不过，更大可能性依然是证金公司的护盘行为依然没有结束，而一旦入市，相信大市在3700点左右可能会有初步支持。

同时，可以预见的是，三季度的A股并不会出现疯狂，而更多可能在3500点到4000点进行区间震荡，但并不完全都是坏消息，相反医药、交通、工业等有业绩支撑的个股或许会跌出好的买点。

对于普通投资者而言，此时最需要注意的问题是控制仓位，逢低吸纳逢高减持，可适当降低此前的盈利目标。

牛市是否还在？此时答案尚不明确，以目前情形来看，8月初，多空还会有一次决战，而届时或许答案将明晰。