如果要评选“史上最惨供应商”，一直稳打稳扎奈何运气不佳的信利国际(00732-HK)在业内可能算得上头一号了。2017年，信利刚以计提一次性特定重大呆坏账拨备（扣除信用保险赔偿后）净额约4.14亿港元的代价从乐视出坑，近期客户之一中兴通讯又成为中美贸易摩擦中的“活靶子”，信利国际到底啥时候才能不被客户坑？

纯利一降再降

信利国际是主要从事液晶体显示屏及电子消费品制造商，拥有全系列显示技术，包括OLED、柔性OLED、AMOLED等产品，其客户包括三星、LG、华为、中兴、OPPO、vivo、金立等。

2017年，信利国际收益同比减少6.1%至207.33亿港元；股东应占溢利同比减少89.2%至6298.7万港元。虽然有一些客观因素存在，但话说回来，2017年可能是信利国际上市以来最难忘的一年。一直表现稳健从不冒进的信利国际，为“遇人不淑”付出了纯利降近九成的惨痛代价。

在2017年报中，有关于乐视的一段亦格外引人注目：“于2017年度就客户乐视移动一次性全额计提呆坏账拨备约5.54亿港元，而根据信用保险协议，集团于2017年12月成功向信用保险公司收取赔偿约1.40亿港元。因此，乐视移动2017年呆坏账对集团溢利的净影响为4.14亿港元。”壮士断腕格外需要勇气，某种程度上一次性计提也显示公司不惧亏损的决心，这也让不少投资者格外期待信利国际2018年的表现。

或许是好事多磨，信利国际于昨日（5月30日）发布的一季度报，也让众人希冀的“业绩翻转”化为泡影。截至2018年3月31日止3个月，该集团于期内收益为40.69亿港元，同比减少26.3%；公司拥有人应占期间溢利为1246.1万港元，同比减少80%。在盈警公告中公司指，一季度内收益滑坡主要因为中国智能手机出货量在2018年第一季度较2017年第一季度有所下跌；因此该集团一季度综合毛利金额和公司拥有人应占综合溢利金额均相应下跌。而这一切似乎早有端倪，在去年年报中信利亦提及2017年中国智能手机出货量较2016年有所下降。

诚然，目前中国智能手机市场的发展已经过了爆发期，进入更加稳定的时期。在人手一部智能手机的当下，市场趋于饱和及行业中激烈竞争也在令智能手机和其配件的毛利率在不断下滑，这些因素都在推动着不论是智能手机企业还是配件企业都在不断调整己身方向，信利国际自然也不例外。

未来仍然可期？

光大海外的研究报告显示，信利国际正在稳步推进去手机化战略，着力发展成长更为迅速的车载及工控类显示屏市场，同时布局OLED、双摄、3Dsensing等智能手机创新方向。但就目前看来，这些新兴方向暂时未有独当一面的魄力。此外，主要联营公司惠州厂房的盈亏平衡仍未有太大改善，于2017年仍产生经营亏损，导致于2017年分占联营公司亏损约3.72亿港元。

值得警惕的是，一季度报中还有一项在盈警公告中被公司拿出来单独强调：包括在其他损益内的衍生金融工具公平价值变动亏损净额。公告显示，该集团一季度录得衍生金融工具公平价值变动亏损净额约4000万港元,而在2017年季度为收益净额约4800万港元。说到上半年期间的汇率波动，定然也就少不了中美贸易摩擦的因素。运气更不好的是，处在中美贸易摩擦风口浪尖上的中兴通讯正是信利的客户之一，这或许也会对信利接下来的销售订单产生一定影响。

不过，以信利在业内运作多年的经验，未来似乎也并不需要太过担心。中国智能手机出货量下行对于公司冲击有限，毕竟信利已经极早开始转型——由饱和的智能手机市场转向为汽车、工业、医疗、物联网等终端提供显示面板。信利国际亦聚焦细分领域，为全球少数突破高端柔性OLED厂商之一，位于汕尾、惠州、仁寿厂房的陆续落成和投产亦会使集团的产能扩大，产生集成效应，为未来信利抢占市场份额贡献力量。

虽然是“史上最惨供应商”，信利国际在产品结构转型升级之时扛住了乐视风波，率先布局攻克技术难关扩大产能。然而，转型往往需要一定过渡时间，实现盈亏平衡和提升良率亦需要时间，信利不急于一时稳步前进的态度，亦会使其终将守得花开见月明。