前有药神，后有疫苗造假！这个夏天，中国的医药行业迎来舆论寒冬。290家医药上市公司平均销售费用率21.32%，平均销售费用高达6.11亿元。那么中国的医药企业到底“差”在哪里？是研发能力弱？还是监管缺失？对此，剖析A股医药企业怪象，看看我们的医药企业到底“差”哪里。对于白云山（600332）来讲，2017年并不是平静的一年。

白云山于1997年上市发行了2.19亿股香港上市外资股(H股)股票。2001年2月6日在上海证券交易所正式挂牌交易，目前白云山市值超600亿元人民币(A股)。白云山的主要业务分别是，中西成药、化学原料药、天然药物的研究开发、制造与销售。白云山母公司为广州医药集团，后者持有广州白云山医药集团股份有限公司45.04%股份。公司生产的白云山金戈也是国内首个上市的国产“伟哥”。

白云山2017年销售费用42.86亿元，销售费用率20.42%，研发费用3.73亿元，销售费用是是研发费用的近11.5倍。从2015年到2017年白云山销售费用居高不下，近三年的销售费用平均值为40.93亿元。

白云山2017年年报中显示，公司去年营业收入209.54亿元，同比增长4.58%。净利润20.62亿元，同比增长36.71%。归属于该公司股东的扣除非经常性损益的净利润19.36亿元，更是增长80.71%。亮眼的业绩下，“伟哥”与凉茶成为了而业绩的顶梁柱。

现金流堪忧“凉茶”与“伟哥”撑场面

其中2017年国产“伟哥”枸橼酸西地那非片实现收入5.63亿元，同比增长近四成。随着红罐装潢纠纷案”终审判决结果出炉，白云山的另一大重要板块王老吉大健康公司实现净利6.30亿元，也较上年相比涨幅近五成。

然而2017年白云山现金流状况并不喜人，白云山2017年年报显示，白云山经营现金净流为18.33亿元，较上个年度下滑了27.94%；融资现金净流为-48.42亿元，同比减少107.2%。对于经营活动产生的现金流量净额同比下降，公告中给予的解释为公司收到征迁补偿款、政府补助款同比减少及支付的各项税费同比增加所致。